快手股價大跌近13%　全年賺206億但AI投入大增資本開支預告飆升

快手（01024.HK）公佈2025年全年業績，雖然收入同利潤都有增長，但股價喺業績公佈後初段挫近13%，市場對佢嘅AI投入同資本開支大增感到擔憂。

全年業績亮點

快手2025年全年總收入達1,427.8億元人民幣，同比增長12.5%；經調整淨利潤206.5億元，同比增長16.5%，利潤增速整體高於收入增速，反映快手游盈利能力喺度提升緊。

線上營銷服務仍係快手嘅頂樑柱，貢獻57%收入，同比增長12.5%至815億元，AI喺線上營銷服務多場景嘅加速滲透同創新應用成為增長動力。

直播業務曾經係快手嘅現金牛，但增長明顯放緩，僅增5.5%，收入佔比降至27%，第四季度更出現同比下滑1.9%。

其他服務（包括電商同可靈AI）係最大亮點，增速達27.6%，收入222億元，佔比15.5%。其中快手電商2025全年GMV突破1.6萬億，增長15%。

可靈AI係今次財報最大驚喜。第四季度單季營收3.4億元，12月單月收入突破2,000萬美元，年化ARR達2.4億美元。截至今年1月，可靈AI嘅ARR已超過3億美元，全球用戶超過6,000萬，累計生成視頻超過6億個。

CEO程一笑表示，團隊有信心喺今年實現可靈收入超過100%嘅同比增長。

快手CFO金秉預告，2026年集團整體資本支出將達到約260億元，較2025年增加約110億元，主要用於可靈大模型同其他基礎大模型嘅算力投入，以及數據中心建設等。

市場擔心AI研發同算力建設投入增速連續超過營收增速，長期盈利平衡面臨挑戰，需要及早將商業化變現增速提速超過成本增長，避免重蹈Sora「成本黑洞」嘅覆轍。

海外業務方面，2025年經營虧損從9.3億收窄到0.76億，接近盈虧平衡，但收入規模僅為國內嘅1/27，對整體大盤貢獻依然有限。

資料來源：AASTOCKS、新浪財經、東方財富